5月15日，香港與內(nèi)地利率互換市場互聯(lián)互通合作下的“北向互換通”交易啟動，這意味著中國債券市場對外開放迎來里程碑式發(fā)展，債市基礎設施建設將從現(xiàn)券交易向衍生品領域延伸。

“‘互換通’是香港交易所互聯(lián)互通機制的最新創(chuàng)舉，也是全球首個衍生品市場的互聯(lián)互通機制?！睋?jù)港交所在其官網(wǎng)如此評價“互換通”的意義。

央行副行長、外匯局局長潘功勝在“互換通”上線儀式上表示，“互換通”正式上線，這是中國金融市場對外開放進程中的又一重要事件，充分體現(xiàn)了中央政府對于鞏固和提升香港國際金融中心地位的高度重視，以及支持香港長期繁榮、穩(wěn)定、發(fā)展的堅定信心。

據(jù)了解，為便利境外投資者開展人民幣利率互換交易，“北向互換通”參照“債券通”相關安排，由境內(nèi)投資者（即“互換通”報價商）與境外投資者進行交易，“互換通”報價商名單可在中國外匯交易中心網(wǎng)站上查詢。通過“北向互換通”，境外投資者（香港及其他境外投資者）能夠經(jīng)由香港與內(nèi)地基礎設施機構之間在交易、清算、結(jié)算等方面互聯(lián)互通的機制安排，參與內(nèi)地銀行間金融衍生品市場。

港交所官網(wǎng)顯示，互換通產(chǎn)品種類主要有兩大類：一是在岸人民幣利率互換浮動利率（包含7天回購、SHIBOR三個月、SHIBOR隔夜），二是符合外匯交易中心及上海清算所的資格產(chǎn)品。另外， “北向互換通”采用額度管理，初期全市場每日交易凈限額為200億元人民幣，特指全部境外投資者通過“北向互換通”開展利率互換交易在軋差后的名義本金凈額不得超過200億元/日。同時，“北向互換通”初期清算額度以境內(nèi)、境外清算機構之間按風險敞口建立“互換通”資源池設定，上限為40億元。未來，可根據(jù)市場發(fā)展情況適時調(diào)整交易額度和清算額度。

市場普遍認為，“互換通”可以為境外機構提供更為便利的利率風險管理渠道，豐富了境外投資者對沖利率風險的工具箱，為吸引更多境外資金參與中國債券市場提供了配套支持，利于人民幣國際化的推動。

據(jù)中金固收5月14日的研究報告，此前境外投資者用來對沖境內(nèi)利率波動風險的衍生品工具較少，一般境外機構只能通過TRS（Total Return Swap，總收益互換）或離岸市場的NDIRS（Non-Deliverable Interest Rate Swap，非交割利率互換）等方式來對沖相關風險，對沖成本往往較高。而“北向互換通”開通后，境外機構可以參與到境內(nèi)利率互換市場，直接對沖部分利率風險敞口，減少利率波動對其持有債券價值的影響。同時，境內(nèi)利率互換掛鉤標的以中資機構為主，更能準確地反映市場預期，因此“互換通”會吸引更多海外投資者。

中銀香港副總裁徐海峰表示：“互換通”是互聯(lián)互通機制首次延伸至利率衍生品領域的成果，將有助于境外投資者控制利率波動風險，降低融資成本，更重要的是帶來中央對手方清算機制的突破及創(chuàng)新，更有效提高結(jié)算效率和資金使用效率。

興業(yè)銀行資金營運中心總經(jīng)理林榕輝表示：“北向互換通”是境內(nèi)銀行間利率衍生品市場邁出對外開放的重要一步，受益于境內(nèi)銀行間市場的高流動性及多元化參與主體，通過電子平臺實現(xiàn)跨境互聯(lián)、前后臺直連、集中清算等優(yōu)化機制，便利境外機構參與國內(nèi)利率衍生品市場，促進境內(nèi)衍生品市場跨境融合，提升中國利率基準曲線的定價效率。

前述中金固收報告指出，雖然初期“北向互換通”成交活躍度可能不會爆發(fā)式增長，但隨著機制的日漸成熟和海外投資者的逐步認可，其后續(xù)成交活躍度仍有不低的增長空間。同時，隨著境外投資者的深度參與，其一定程度上可以反哺境內(nèi)利率互換市場，為互換市場帶來差異化的新增需求，有助于提升互換市場的流動性。

針對互換通未來發(fā)展計劃，央行表示，未來兩地監(jiān)管當局將結(jié)合各方面情況，在風險可控、對等互利的原則下，適時研究擴展至“南向互換通”。